别光盯着"NASDAQ"这块招牌！水面下的交易你了解多少？
说起美股，尤其是科技股，大家第一个想到的肯定是"纳斯达克"（NASDAQ）。那可是苹果、微软、特斯拉这些科技巨头的聚集地，每天的成交额都让人看得心跳加速。但您可能不知道，您在券商软件上看到的"纳斯达克"成交量，其实只是冰山一角！在纳斯达克这棵大树底下，还藏着一个叫做"TRF"（交易报告设施）的"神秘组织"，它的成交量占比，很可能超出您的想象！
纳斯达克的"前台"与"后台"
咱们可以把纳斯达克想象成一家大型购物中心。您在明晃晃的交易所大厅里进行的交易，就像是在购物中心的各个品牌专柜里买东西，价格透明，交易直接。但这只是"前台"的交易。
而TRF呢，更像是购物中心里的"批发市场"或者"内部交易系统"。很多券商之间的交易，或者一些不在交易所直接撮合的交易，都会通过TRF这个"后台"来报告成交情况。这些交易虽然没有直接在交易所挂单，但同样是美股市场的重要组成部分。
TRF到底是何方神圣？
简单来说，交易报告设施（TRF）是由FINRA（美国金融业监管局）和纳斯达克共同运营的平台，用于报告在交易所之外执行的股票交易。这些交易通常包括券商自营交易、暗池（Dark Pools）交易以及场外交易（OTC）等。
为什么要有TRF这么个东西呢？主要是为了提高市场透明度。即使交易没有在公开交易所进行，也需要将成交价格和数量报告上来，这样监管机构和市场参与者才能更好地了解整个市场的交易情况，防止一些"暗箱操作"。
美股在纳斯达克及纳斯达克运营的trf上成交比例大致为多少？
根据纳斯达克官方的说法，FINRA/Nasdaq TRF目前处理着超过美国股票市场总交易量的40%以上！有些时候，这个比例甚至可能高达50%或者更高，具体取决于不同的股票。更有意思的是，在一些交易特别活跃的时候，TRF的成交量占比还会更高。比如在2020年疫情爆发初期，散户交易大幅增加，导致场外交易的比例也创下了历史新高。
为什么这么多交易不在交易所直接进行？"暗池"和场外交易了解一下
既然TRF的成交量如此之高，那么问题来了：为什么有这么多的交易不在纳斯达克交易所直接进行呢？这就要提到"暗池"（Dark Pools）和场外交易（OTC）这两个概念了。
什么是"暗池"？神秘的"私下交易场所"
暗池是一种允许机构投资者在不公开报价的情况下进行大宗交易的场所。它的特点就是"暗"，交易意向和成交价格在交易完成之前不会对外公布。
暗池的几个主要特点：
- 匿名性： 参与者在交易前通常不知道对手方的身份。
- 大宗交易： 主要服务于机构投资者，进行大额股票交易。
- 减少市场冲击： 通过不公开报价，可以减少大宗交易对市场价格的冲击。
- 流动性： 为一些难以在公开市场有效交易的大宗订单提供流动性。
很多大型投资银行和券商都会运营自己的暗池，或者参与第三方的暗池。通过暗池进行交易，机构投资者可以更隐蔽地完成大额交易，避免被其他交易者"搭便车"或者引发价格波动。而这些在暗池中完成的交易，最终都需要通过TRF报告上来。
什么是场外交易（OTC）？"柜台交易"的电子版
场外交易（Over-The-Counter，OTC）是指不在交易所内进行的交易。在传统意义上，OTC交易有点像我们去银行柜台办理业务，买卖双方通过协商确定交易价格和数量。
在现代金融市场中，OTC交易更多地通过电子化的交易平台进行。一些流动性较差或者不符合交易所上市要求的股票，通常会在OTC市场进行交易。此外，一些机构投资者之间也会进行一些定制化的OTC交易。这些OTC交易同样需要通过TRF进行报告。
券商自营交易也走TRF？
是的，券商为了自身的交易策略或者满足客户的需求，也会进行一些自营交易。这些交易如果不是直接在交易所撮合，也需要通过TRF报告成交情况。
TRF的存在对我们普通投资者有什么影响？
TRF的存在，以及如此庞大的场外交易量，对我们普通投资者来说，并非完全没有影响。
更全面的市场信息
TRF的存在提高了市场整体的透明度，让我们能够更全面地了解股票的真实交易情况，而不仅仅局限于交易所的挂单和成交数据。这有助于我们更准确地判断市场情绪和价格走势。
可能影响价格发现机制
但是，过多的场外交易也可能在一定程度上影响公开市场的价格发现机制。如果大部分交易都在暗池中进行，那么公开交易所的价格可能无法完全反映市场的真实供需关系。
机构投资者的"优势"？
机构投资者通常是暗池和场外交易的主要参与者，他们可以通过这些渠道进行更灵活、更隐蔽的交易。这可能会让普通投资者在获取信息和交易成本方面处于一定的劣势。
监管机构的"放大镜"
正是因为场外交易的重要性及其潜在的影响，监管机构（如SEC和FINRA）对TRF的监管也越来越严格，力求提高透明度，防止市场操纵等行为。
如何查询TRF的成交数据？
对于我们普通投资者来说，可能无法直接查阅到TRF的每一笔详细交易数据。但是，一些专业的金融数据提供商和分析机构会汇总和分析TRF的成交量信息，并将其整合到他们的市场报告和分析工具中。通过关注这些报告和工具，我们也能间接了解TRF的整体交易情况。
此外，一些券商平台也可能会提供更全面的市场深度数据，包括交易所和TRF的成交信息汇总，帮助投资者更好地了解市场流动性。
总结：纳斯达克的"AB面"，TRF是理解市场的重要一环
总而言之，纳斯达克不仅仅是我们看到的那个光鲜亮丽的交易所，其背后的TRF也扮演着至关重要的角色。大量的场外交易通过TRF进行报告，使得我们能够更全面地了解整个市场的交易活动。虽然普通投资者可能无法直接接触到TRF的每一笔交易数据，但了解TRF的存在及其在市场中的作用，对于我们理解市场结构和价格形成机制，无疑是非常有帮助的。下次您在关注纳斯达克交易量的时候，不妨也想想水面之下的TRF，或许会有更深的理解哦！
